Adiós, Spanair

Perpetuum Mobile

Randolph Revoredo

Por alguna razón queremos que todo sea eterno. No solo es difícil algo así en el universo sino que cuesta justificarlo. El que las personas no puedan vivir eternamente "es una pena". Según dicen los más convencidos el planeta desaparecerá definitivamente en millones de años calcinado y quizás engullido por un sol hiperbólico, no obstante nuestra actitud es la de una Tierra sin caducidad. Lo mismo pasa con las instituciones que nos inventamos: le insuflamos aspiraciones que reflejan anhelos más que realidades alcanzables.  

¿Por qué una institución tiene que ser "para siempre" cuando la historia demuestra que nada lo es? Ni se diga lo que eso significa en la vida empresarial donde las mutaciones productivas ocurren ya no en siglos sino meses. A eso nos referimos cuando observamos la perplejidad generada por el fin de operaciones de Spanair. Cuando los estatutos de una empresa la constituye por periodo "indefinido" no significa que sea "eterna", solo nos dice que no se sabe cuando fenecerá (o mutará): mañana o en cien años.

La línea aérea deja cuatro mil trabajadores en la cuerda (muy) floja, doscientos millones en deudas, más de veintidós mil pasajeros sin avión: eso es acabar malamente. Cierta tozudez política catalana ayudó mucho al presente estado de cosas. Dicha perseverancia la interpretaríamos como valiente si no fuese porque apostaron y perdieron cientos de millones de euros de los contribuyentes (no de su propio bolsillo) al no poder imponerse a las leyes de la gravedad. Ahora viene la factura, la misma clase de las estafas piramidales: esa de "marica el último". Los árabes de Qatar Airlines se negaron a jugar a la papa caliente (quizás por las rebajas continuadas de ratings crediticios y eso de invertir en los países-problema del euro). Dudamos que algún político sean enjuiciado: jugar al monopoly con dinero público no es delito. Al menos quedan slots aeroportuarios libres salpicando todo el mapa español.

¿Sorprende? No debería. En cambio sí debería preocupar lo contrario: el que no caiga lo que funciona mal. Es acumular basura organizacional. Como aquellos bancos que deberían haber quebrado en 2008-2009 pero no lo hicieron por la ayuda pública (que vino por miedo a una revolución) Debería preocupar porque se acumulan factores de inestabilidad y cambio explosivo, la crisis de deuda soberana no apareció de la nada; y por supuesto que es trágica la pérdida de tantos puestos de trabajo justo con el desempleo en máximos históricos. El cambio persigue a la especie desde que salió de las cavernas y sería mucho presumir querer dominar la naturaleza y "hacer que nos obedezca" pensando que lo agridulce de la vida puede ser desterrado.  

Lo malo no es el otro barrio sino irse antes de tiempo. Spanair no lo pudo hacer de forma más inoportuna y desordenada. Una bola de nieve politizada a más. La caja de ahorros tinerfeña de toda la vida es el contra-ejemplo, diseñada para otros tiempos hoy desaparece sin desorden ni tumulto. Iberia tiene los días contados no obstante a diferencia de Spanair su muerte se trata  de planificar: ya cumplió su misión hay que darle el paso a otras insignias.

Non  Perpetuum Mobile.

Así lo vé Revoredo.

Así lo veo yo.

Randolph Revoredo

El nuevo gobierno que sale de las elecciones españolas enfrenta retos hercúleos. De fallar, hay quien cree que será la gota que derrama el vaso de Europa, en unas circunstancias en las que nos da la impresión el sistema global se aproxima a un punto límite.

El mundo. Nuestra opinión es que se transita la cuerda floja. La situación macro de la zona Euro, de Estados Unidos y Asia de una forma u otra tienen el mismo trasfondo. Hay trémores volcánicos. El endeudamiento sistémico llega a un punto de saturación: un problema de deuda no se puede resolver con más deuda porque no da ni de lejos los mismos resultados que antaño. Antes funcionaba, ya no.

Como dice Wolfgang Schäuble, Ministro de finanzas alemán, refiriéndose en ese caso a la crisis de deuda de la zona euro, "no puedes combatir fuego con más fuego". No a estas alturas del partido, porque la deuda combinada (pública y privada) supera el 200% de lo que produce un país un año, en prácticamente todas las economías avanzadas.

Desde la desaparición de la convertibilidad al oro para el Dólar americano, el famoso "Shock Nixon" del año 71, la economía mundial entró en una era de expansión desbocada totalmente basada en el crédito. Financiada por la imprenta de los bancos centrales. Como consecuencia, un dólar de ahora vale dieciocho céntimos de los de entonces y los precios han aumentado un 450% Esta época, creemos, toca a su fin y las convulsiones de estos años se nos antojan estertores del moribundo.

La zona Euro es un eco de la sufrida por Estados Unidos en 2008. Aún entonces la solución a la crisis crediticia fue eso: una solución puntual. La administración pensó "Nos endeudamos a tope para salvar la situación, ya veremos luego". Se estabilizó al paciente, pero no cambió su estado. Se acudió a la solución de costumbre: imprimir más dinero para cubrir a los grandes bancos (que dicho sea de paso predicaron con el ejemplo endeudándose a tope para crecer en los tiempos de locura alcista) rematando así un historial nacional sin parangón de déficit público crónico y endeudamiento progresivo. Ahora, los acreedores pesan como una roca y lastra toda esperanza de creación de empleo. Gobierno, empresas y consumidores sobrecarcados. La situación del euro palidece comparada con la encrucijada sistémica en la que está inmersa el "U.S. Dollar".

Como desenlace a lo presente, nos imaginamos dos escenarios planetarios. Uno en el que al paciente se le proporciona calmantes, imprimir billetes, más de lo mismo, al alcohólico se le proporciona pequeñas dosis de alcohol para que no haga destrozos, un escenario así resultará en una economía con crecimientos anémicos, con frecuentes y breves recesiones, sin creación de empleo y descontento creciente, susceptible a shocks externos e internos de toda clase y, por supuesto, a un desenlace totalmente apocalíptico (como la guerra o el fin del dólar como divisa de reserva mundial, con consecuencias catastróficas para Estados Unidos y el mundo).

Puede durar décadas o explotar en unos pocos años. Ese mundo se inaugura con una devaluación en sincronía entre todas las divisas internacionales que sobrevivan la reciente crisis (porque aunque no se vea por la distancia, el Yen está en peor forma que el Euro).  La devaluación del dólar hace que la divisa china le siga el paso replicándole, ídem la Libra, lo que hace que el impacto vaya hacia un Yen y un Euro presionados alza. Si la Unión Europea opta  (Alemania da su brazo a torcer) y permite la devaluación -dando licencia al BCE para imprimir billetes sin respaldo- Japón se verá sumida en una radicalización de crisis monetaria (que ya sufre, por la manipulación de la divisa china) lo que le obligará a sumarse al coro de devaluación global, haciendo estallar las costuras de una economía estancada que dedica la mitad de su recaudación para pagar los intereses de su deuda pública. Dado que se sembraron vientos, las bolsas cosecharán verdaderas tempestades de volatilidad, complicando la financiación de la economía real. En la zona euro el contagio se extenderá a los países centrales (Francia, el primero) y el crecimiento será negativo o vegetativo de forma sostenida.

Otro escenario es la terapia de choque, que supondrá contracción económica, la entrada en la depresión y convulsión social a corto plazo. Una mezcla de ascetismo alemán y fin de la alquimia. Donde una reforma profunda del sistema financiero tan radical como para ver un nuevo Bretton Woods y provocar el fin del dinero barato y del consumo desaforado; donde se pase al ahorro como valor primario. Quizá no llegará a buen puerto, desembocando en conflicto bélico de gran escala (¡Ay! La guerra, esa compañera inseparable de la especie desde el primer cráneo roto). Tememos que esta opción, aún siendo la menos desperanzadora, sea el camino menos probable. Entre otras cosas por el tremendo coste político que supondría tomar las medidas necesarias para llevar a cabo tal proceso.

Es éste el contexto en el que el nuevo gobierno de España debe afrontar su trabajo. Le deseamos lo mejor.

Uno De Los Nuestros

Difícil pensar en voz alta con tanto ruido alrededor. En estas situaciones, escuchamos el interior; autísticamente. Tanto se escribe y habla de la muerte de Steve Jobs que se nos antoja cualquier tecleo y palabra arar en el mar. La procesión se lleva por dentro. Sus antecedentes de cáncer, la renuncia sorpresiva a la gerencia de Apple y una foto raquítica, casi de campo de concentración nazi, a un mes antes de su ida hacían a nuestra materia gris anticipar un pronto desenlace, "la va a palmar; este tío se va a morir pronto". Pero olvidaba algo.

La noticia fue como si algo en el super tejido de la realidad se hubiera estremecido. Ese día hubo fuertes ráfagas, raramente con cielo despejado y precioso azul. La violencia del viento se deducía profunda porque las pocas y grandes nubes tomaron formas únicas, de diseño. Capturamos la imagen; lo vimos despedirse. Tenemos esas fotos.

Personalmente, ahora ya sabemos lo que se debe haber sentido vivir en los tiempos de la desaparición de Leonardo DaVinci. A mi lado, mi alter-ego me consuela: "si ya existiera el transplante de cuerpo, una persona como él no la hubiéramos perdido. La sociedad no puede darse el lujo de dejar ir a estos espíritus privilegiados."

Me parece que los analistas empresariales no llegan a comprender el alcance que tendrá este hito en el recorrido bursátil futuro de la empresa Apple. No hemos encontrado alguien que coincida explícitamente con nuestra opinión, que es esta: la empresa perderá su magia, tal como le pasó a Disney con Walt. Reinarán los burócratas y los abogados.

Sostienen que la empresa tiene una "pipeline" de nuevos productos en la cocina como para tres años. Ilusos. Por dos razones. Porque primero, tres años no son nada (¿Y después qué?); Segundo, es que creemos que no queda ni eso. Es cuestión de meses para que se evidencie la nueva realidad corporativa. El desarrollo de un producto nuevo no es lineal; nunca nada -insistimos- obedece a lo que se había previsto en el papel. Necesita correciones, redirección, inspiración para capitalizar la emergencia de inesperados eventos, los ejecutivos responsables de proyectos necesitan acceder a agujeros de gusano para ver más allá de las limitaciones del espacio-tiempo presente. Y el medium no estará. Ya no. Por eso creemos que Apple pasará a ser un gigante corporativo con unas finanzas muy saneadas y una inmensa montaña de cash. No habrá más crecimientos exponenciales. Hay quien dice que puede ser aun más profundo. El blog Free-Exchange se pregunta si el evento representa el inicio del declive de Estados Unidos, donde parece que la emprendeduría y la innovación tiende a concentrarse unos pocos poderosos.

Tras una pausa, al abandonar nuestro autismo voluntario y asomar la cabeza al mundo exterior para tomar una bocanada de aire, en medio del ensordecedor ruido escuchamos frases inteligibles del estilo "Fue un Einstein, fue un Edison." Defendemos la idea que Jobs no fue un Einstein porque no descubrió nada, ni un Edison porque no era un inventor de patentes per se: fué un artista. Un Miguel Angel de nuestro tiempo que hace visible y objetivo lo que solo somos capaces de fantasear.

Hace tiempo oí de un temido viajero llamado el cazador de almas. Éste recorría la inmensidad para coleccionar el espíritu de grandes poetas, líderes, artistas y filósofos justo en el momento de su último aliento, cuando sale del cuerpo y así evitar su desintegración al reunirse con el todo. Jobs escapó, y la prueba es la nube que fotografié.

Su partida me hace sentir solo.

Taleb´s Black Swan Refutated

Do not be the turkey.

Thats the lesson Taleb´s book Black Swan.

He is wrong. Here´s why:

Death is a black swan. Most days in life are routine, some are eventful, few are life-changers, and finally the unexpected (unthinkable) happens: we die.

We are the turkey. No escape. 

Does this mean life is a waste of time, a mistake?

The opposite is true: every day is precious. Life is every second we live. 

-

Vincent

Hablemos de cosas serias. 

Este artículo de Revoredo se sumerge allí donde no llega el sol.
Profundo. Es la palabra que mejor lo describe; como para leerlo en El País o The New Yorker, por lo menos.

That starred heaven...

"Two things fill the mind with ever new and increasing admiration and awe, the oftener and the more steadily we reflect on them: the starry heavens above and the moral law within."

Immanuel Kant

The Critique of Practical Reason

Conclusion 

Profitable trading and FinReg

Am still not sure how the new FinReg will affect my trading. 

Clearly will change big players behaviors which might turn impacting liquidity, premiums and margins requirements on the markets I play.

The options market for one of my vehicles, the S&P500 index, is widely populated by investors seeking protection to his portfolios and in great extent by speculators.

The trend seems to be a growing share of speculators (mostly playing long Gamma long Vega strategies, i.e., premium buyers) relative to hedgers. 

¿How will be affected?

All OTC derivatives will pass through exchanges. Is foreseeable several exchanges will explode in activity.

Meanwhile, former high risk financial products seems to become commodities, like vanilla options and exchanges-traded futures.

¿Will this change open a opportunity in the time decay/insurance business I am? 

Have to think further about it. And follow developments how brokers react, so on.

As time passes I am more convinced of my linkages with the growing army of individual investors wanted to manage their portfolios on their own. 

More and more I tend to see myself as the new breed of "market makers" providing liquidity to retail gamblers and yhose who want to protect their portfolios.

Open outcry in the S&P500 options markets is deemed to disappear sooner or later. Long time legal fights (ISE against CBOE) will finish opening SPX to the different exchanges, making electronic trading and machine market making the new normal. Something good.

¿Will FinReg speed up this process?

What I know for sure is that change is good. Greater changes drives better opportunities. 

Now a change happening once in a generation is coming to place. Here and now...